巨子华熙“商战”激化 省级监管部门已介入核查

6月1日深夜，两大生物美妆巨头的隔空声明，将一场潜伏月余的商战彻底点燃。

当晚19∶30，华熙生物（688363.SH）发布《关于支持郝宇博士维护消费者权益的声明》，宣布在组织专家验证检测报告真实性后，已启动第三方复检流程。

“如相关企业无法正视问题，华熙生物将适时向全社会公开检测结果”——这份未点名却锋芒毕现的公告，被市场视为对竞争对手的公开宣战。

22∶27，上述声明发布三小时后，巨子生物闪电反击。

其声明披露已收到郝宇（网名“大嘴博士”）委托检测机构的致歉函，该机构声明从未授权郝宇使用检测报告，并勒令其立即停止传播行为。

巨子生物同步启动法律程序，称将追究造谣者责任。

更戏剧性的转折随即而至——郝宇通过社交媒体表示，其试图联系检测机构核实情况时，对方已处于“断联状态”。

第三方检测机构的突然沉默，使得两份声明陷入无法自证的僵局。

这场始于5月末的检测风波，因郝宇发布的产品检测报告而起。当华熙生物以“支持维权”姿态介入，巨子生物以“法律追责”强硬回击，检测风波争议正式升级。

监管介入

5月17日，华熙生物一纸《概念总在重演，科技永远向前》，直指券商研究员鼓吹“玻尿酸过时论”扭曲产业生态。

这场针对资本市场的控诉持续发酵。5月21日迎来关键进展：华熙生物披露已获得两大行业协会支持，并向证监会正式反映研报误导问题。

数日内，平安证券、西部证券等多家机构涉及巨子生物的胶原蛋白研报在网络上“消失”，其他数家研报仍然可查。

随后，5月24日，随着一篇“巨子生物产品是否真实添加重组胶原蛋白”网帖的传播，技术争议全面爆发。

自称为香港大学化学博士、前“欧莱雅中国”科学传播负责人的博主郝宇公布一份来自东谱检测的报告称，1采用高效液相色谱法检测巨子生物可复美“胶原棒”，2核心成分甘氨酸“未检出”，胶原相关物质总量仅0.0177%，3显著低于化妆品成分标注的0.1%底线。

对上述质疑，巨子生物反应迅速。

仅4个小时后，便在旗下品牌可复美官方账号祭出来自内部质检部门的自检报告（显示含量“0.27%~0.28%”），反指郝宇检测方法“未经验证”并公布企业标准，同时企业未销售任何原料。

随后，技术争议迅速升级为方法论对抗。5月27日，郝宇披露巨子生物向平台举报的律师函，直指企业检测存在双重漏洞：

1.采用“双缩脲法”无法排除配方中聚谷氨酸钠的干扰。

2.企业检测对象为2.0版本产品，与郝宇送检的1.0版本存在差异。同时，电商平台全线悄然下架1.0版本产品。

6月1日，华熙生物公开“声援”郝宇，同时回应与郝宇之间的股权争议。

该公司确认郝宇旗下企业系华熙参投公司（持股32.4%），同时已完成第三方复检，剑指巨子生物“如不直面问题将公布检测结果”。文末“汝求战，便得战！”的宣战书，将这场始于技术辩论的冲突推向资本对决。

对于争议核心——检测方法与胶原蛋白含量，目前未有任何官方出面定调。但21世纪经济报道记者独家获悉，目前，西安市高新区市场监督管理局已向省级部门汇报，陕西省监管部门已开始核查具体情况。

荣辱沉浮的交锋

两大巨头一系列隔空交锋下，埋伏着一条企业技术布局与业绩起伏的隐形脉络。

作为曾市值超千亿的A股“医美茅”，华熙生物正面临上市以来最严峻挑战。

财报显示，公司2023年营收60.76亿元，同比下滑4.45%，扣非净利润4.90亿元，同比下降42.44%；2024年营收同比下滑11.61%至53.71亿元，净利润骤降70.59%。相比2022年9.71亿元净利水平，已缩水超80%。

2025年Q1营收跌幅扩大至20.77%，首现单季度亏损1.91亿元。

究其根本，战略转型乏力成为核心症结。曾作为主要增长引擎的功能性护肤品业务（润百颜/夸迪等品牌）在2022年达72.45%峰值后急速萎缩：2023年收入占比跌至61.84%，2024年进一步降至47.92%。

该公司年报直言业绩下滑“主要系皮肤科学创新转化业务（即功能性护肤品）收入下降所致”。

更值得关注的是，华熙生物管理层对核心“病灶”的自省。

在一季报中，该公司明确否认“市场竞争加剧”或“错过风口”等外因解释，将问题根源指向战略偏离：“脱离了全球领先的透明质酸技术优势，未能基于核心科技塑造品牌”，并承认存在深层组织人才问题。

华熙生物业绩下滑的同时，爆发式增长的胶原蛋白迅速重构市场格局。

财报数据显示，作为重组胶原蛋白领域龙头，巨子生物2022至2024年公司营收从23.6亿元跃升至55.39亿元，归母净利润由10.02亿元增至20.62亿元，年均增速逼近50%。

其营收规模较2019年的9.57亿元实现近5倍增长，复合增长率达42%。

资本市场对行业龙头的溢价效应显著。巨子生物上市三年市值波动上涨。尤其在2025年，公司股价涨幅突破65%，市值一度冲高至900亿港元，较发行市值增长近4倍。

然受近期商战冲击，市场情绪出现逆转。截至2025年6月3日，巨子生物股价回落至65.05港元/股，较高点回调22%，市值跌破700亿港元。

渐趋崩塌的行业壁垒

从玻尿酸到重组胶原蛋白的产品更迭，折射的不仅是消费需求的升级，更是产业竞争维度的根本性迁移。伴随技术突破加速，产品同质化正持续消解传统技术壁垒，价格战与专利攻防成为必经之路。

以玻尿酸为例，公开资料显示，此前，普通纯度化妆品用玻尿酸的价格达5000美元/公斤，高纯度医用玻尿酸达到10万美元/公斤。价格贵过黄金。

随后，华熙生物通过技术突破，将透明质酸发酵产率从3g/L提升至12~14g/L。华熙生物披露，透明质酸原料生产以前需要72小时，现在仅需18个小时。

核心技术的突破犹如打开潘多拉魔盒——玻尿酸撬开医美、护肤、保健等数十个应用场景的商业化闸门。当原料产能跃升，毛利率便被迅速摊薄，专利壁垒消散速度远超市场预期。

而市场扩容的背面则是丛林法则的觉醒。从护肤品到医美注射产品，数十个品牌、上百个规格的产品，配方、功能、消费群体高度重叠。

业内人士对21世纪经济报道记者说道，相较此前动辄千元的价格，如今国产的玻尿酸注射剂每支价格从五六十元到七八百元都有。这样的客单价仍有议价空间。

商业逻辑的本质在于产品力与高毛利。当产品高毛利被击破，企业利润下滑，更新更大盈利空间的成分出现……多重因素叠加下，资本则会转向下一个高利润赛道。这样的案例在市场中反复上演。

而从过去多年的企业业绩表现来看，重组胶原蛋白显然是被资本看中的“成分新生儿”。

2024年8月，杭州美琉生物科技有限公司（以下简称美琉生物）宣布完成天使轮融资。

该公司产品主要包括重组三型人源化胶原蛋白、超功能类人源胶原蛋白、L-氨基丁酸、L-肌肽、肌醇。

扰动市场的是，美琉生物称，能将Ⅲ型重组胶原蛋白成本价格由8万元/公斤降至1万元/公斤。

若上述言论为真，这意味着，重组胶原蛋白成本将降低近九成，同时，该行业高壁垒、高价格的情况将被完全打破。

同一时期中，曾被誉为“北交所股王”，A股重组胶原蛋白“第一股”锦波生物2024年净利润增速达144%，2025年一季度增速放缓至66.25%。

同时，该公司2024年底，存货较年初增加45.68%；2025年一季度，存货由去年年底的9657万元增至1.18亿元；存货跌价准备增加导致资产减值损失增加222.13%。

港股重组胶原蛋白第一股巨子生物旗下主力品牌，也是本次争议核心产品品牌——可复美收入增速已经连续放缓4年。2021年至2024年，可复美销售收入增速分别为113%、79.5%、73%、62.9%。

巨子生物的净利润率也出现大幅收窄，已由2020年的69.42%下降至去年的37.22%。

在此背景下，华熙生物与巨子生物的“隔空商战”背后，实则是技术革命与标准建设的断裂带正加速扩大。

同时，当产业迭代周期以前所未有的速度进行压缩下，技术扩散程度远超企业构筑壁垒速度。当企业的核心护城河被迫从静态专利转向动态研发，胜负天平已向技术迭代效率倾斜。

在此背景下，行业标准追赶不上技术突破的速度。标准缺失、企业未公开交叉印证结果、三方检测销声匿迹引发的信任崩塌，成为产业标准化困局的缩影。

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